모건스탠리의 하이닉스 리포트(잘못했는데 인정하기 시름)

출처 : 텔레그램 송화백의 그림놀이

#SK하이닉스
- 목표주가상향 + 언더웨이트 + 탑픽(탑숏?) + 추정치상향과하향 + ... 

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1. 목표주가
   - SK Hynix의 새로운 목표 주가는 13만 원으로 설정됨. 이는 기존 목표 주가인 12만 원에서 상향 조정된 수치이며, 2025년의 1.1배 P/B(주가순자산비율)에 해당.
   - 그러나 이는 여전히 약세 시나리오를 반영하고 있으며, 목표 주가는 34% 하락할 가능성이 있음.

2. 목표주가 변동 요인
   - 2024년과 2025년 실적에 대한 불확실성, 특히 전통적인 메모리 시장(DRAM 및 NAND)의 가격 하락 압력에 따라 목표주가가 하향 조정될 수 있음.
   - DRAM 및 NAND 시장에서의 경쟁 심화와 함께 중국의 경쟁업체들이 가격 경쟁을 더욱 강화하고 있어, 시장에서 SK Hynix의 점유율이 감소할 가능성이 있음.
   - HBM(고대역폭 메모리) 수익의 성장에도 불구하고, 전체 메모리 시장의 불확실성 때문에 목표주가의 상향 조정이 제한적임.

3. 실적 추정치 (2024년, 2025년, 2026년)

   - 2024년 추정 실적
     - 매출: 66조 9,920억 원
     - 영업이익: 24조 2,520억 원
     - 당기순이익: 18조 3,470억 원
     - EPS(주당 순이익): 25,202원 (이전 EPS 예상치 28,339원 대비 하향 조정)
   
   - 2025년 추정 실적
     - 매출: 86조 8,930억 원 (2024년 대비 29.7% 증가)
     - 영업이익: 23조 5,060억 원
     - 당기순이익: 17조 520억 원
     - EPS: 23,423원 (이전 추정치 대비 소폭 상향 조정)
   
   - 2026년 추정 실적
     - 매출: 95조 3,390억 원 (2025년 대비 9.7% 증가)
     - 영업이익: 3조 1,350억 원
     - 당기순이익: 1조 5,740억 원
     - EPS: 2,163원 (2025년 대비 큰 폭의 하락 예상)

4. 2024년 자본 지출(Capex)
   - 2024년 자본 지출은 기존 계획에 따라 19조 원으로 유지될 예정. 이 금액은 주로 HBM3E 주문에 대응하기 위한 DRAM과 인프라 확장에 사용될 것.
   - 2025년 자본 지출은 약간 증가할 가능성이 있으며, R&D, 백엔드 패키징, 인프라 확장에 중점을 둘 예정.

5. 영업이익 및 마진 전망
   - 2024년 영업이익은 24조 2,520억 원으로 예상되며, 이는 DRAM과 HBM 매출 증가에 힘입어 강세를 유지할 것으로 보임.
   - 2025년에는 영업이익이 소폭 감소하여 23조 5,060억 원으로 예상됨. 그러나 NAND 시장에서의 경쟁 심화와 DRAM 가격 하락으로 인해 마진 압박이 있을 것으로 보임.
   - 2026년에는 영업이익이 크게 감소할 것으로 예상되며, 이는 전통 메모리 시장의 불확실성과 가격 하락 때문임.

6. 매출 성장 및 가격 전망
   - 2024년 매출은 전년 대비 104.5% 증가할 것으로 예상되며, DRAM 및 HBM 제품의 강력한 수요가 매출 성장에 기여할 것.
   - 그러나 2025년에는 DRAM 및 NAND의 가격 하락이 예상되며, 경쟁 심화로 인해 성장률이 둔화될 수 있음.

7. 리스크 요인
   - 중국 경쟁사들의 성장이 빠르게 진행되고 있어, SK Hynix의 시장 점유율이 위협받고 있음.
   - HBM 수요는 여전히 강세를 보이겠지만, 2025년 이후에는 성장률이 둔화될 가능성이 큼.
   - 전통 메모리 시장에서는 DRAM과 NAND의 가격 하락이 계속되며, 수익성에 압박이 가해질 것.